是否只是票贩子
机构摸底腾邦国际
当从最高价35.56元跌到最低价17.68元后，机构对于腾邦国际()这家类似于携程的商旅服务提供商重新产生了兴趣。深圳当地一位知情人士告诉本报，包括东兴证券、国信、诺安基金、民生加银基金在内的十多家机构赶赴深圳，联合调研腾邦国际，他们关注的重点集中于在线商旅管理及第三方支付业务。“大部分深圳市场的机票都是由腾邦国际代理，8月即将于深圳举办的世界大学生运动会将成为公司业绩增长的亮点。但由于携程、淘宝、去哪儿等业内巨头纷纷加入战团，竞争也将会更加激烈。”上述知情人士称。机构调研今年2月15日，腾邦国际顶着“综合商旅服务提供商”的光环登陆创业板，自从上市首日涨幅高达46.71%，创下35.56元的高点后，一度探底17.68元，其间甚至没有出现过有效的反弹。到6月份，腾邦国际股价已经腰斩，破发严重，区间换手率高达500%，买入的投资者悉数被套。“股价跌得太多，公司的压力很大。另一方面，由于超跌严重，机构也重新发现了投资价值，因此也就出现了此次联合调研。”上述知情人士称。据了解，在此次调研中，机构得到的信息是，作为主攻的在线商旅管理，腾邦国际优势主要在于国内机票价格最低、国际机票全国最低。公司1998年开始机票代理，积累了丰富的相关资源。另外，腾邦国际还有一个第三方支付业务(腾付通)，注册资金为1亿，预计四季度拿到相关牌照。据悉，作为扎根于深圳的一级代理商，腾邦国际拥有深圳航空八成以上的机票代理权，在其他地区的市场份额小一些，但也是一级代理。深圳一位与公司往来密切的私募人士告诉，“要拿到航空公司的代理权，首先需要得到中国航信的认定，这个门槛就相当高。”“市面上不少机票代售点，都是给腾邦国际打工的，携程订出的深圳航空的机票，大多也是从腾邦拿到的。不过两者之间的业务相互都有交叉。周小凤给出具的一组数据显示：腾邦国际2010年机票销售总量约占深圳市场的26%，具体到深航来说，2010年深圳航空旅客运载量为1756.81万人次，腾邦国际在深航采购的机票销售金额为81068.74万元，约占深航全国总销量的5%。中信证券分析师陈财茂在调研报告中指出，腾邦国际独特的B2B
模式，使得其与二级分销商达成了共赢，从而驱动其在深圳地区快速扩张，未来这一模式也将复制到北京、上海、西安、重庆、成都、南京等地，任何一个地方的成功复制都将再造一个腾邦。此外，航空公司为了便于管理和控制信用风险，倾向于鼓励大代理商继续做大。周小凤坦陈：“最近几年，机票销售佣金占机票销售金额比例基本保持稳定，国内机票整体佣金费率在4%以上；国际机票采用净结模式，利润由公司随行就市决定，价格*策比较灵活，国际机票单张利润远超国内机票。公司目前也正在大力拓展国际机票业务。聚焦在线旅游除了机票分销外，腾邦国际试图进入在线旅游预订，机构预测2011年该行业仍有50%的增长。然而目前携程占据超过一半的市场份额，淘宝、易、百度等互联巨头也相继介入，去哪儿等专业站持续创新，使得竞争愈发激烈。上海钜浩资本研究总监鲁杰认为，“在这场战争中，暂时还看不出腾邦国际的竞争优势。但据一位参与了此次调研的机构人士透露，在提高竞争力方面，公司开发了旅游分销综合管理系统——AC即时通讯系统，在这个平台上将整个行业的客户集中在一起，做到资源共享(包括航空公司、机票代理商、酒店、旅行社等)，该系统去年贡献利润100万以上。这个平台有望给公司带来机票销售、手续费收入、广告收益等多方面的利润贡献。东兴证券分析师刘家伟认为，公司的核心竞争力源自对线上、线下B2B销售渠道的掌控力，以及前台(飞人、可可西)与后台(AC、GC系统)的有效结合。第三方支付牌照获批后，酒店、机票购业务有望成为公司近几年新的业绩增长点。在研报中，陈财茂首次给予公司“增持”评级，他认为股价表现的催化剂包括：二季度开始业绩增长超出市场预期(目前市场多数投资者给予下滑的预期)；跨区域发展取得进展；酒店预订业务发展超出预期；电子支付取得相应牌照；深圳大运会期间成为阶段性热点；股东对股价表现更为积极。“实际上，大运会对客流量未必真有提升。可比的案例是，在奥运会期间，甚至会前几个月北京首都机场的客流量均出现了下降；广州亚运会期间，白云机场的客流量也出现了下降。可能均是出于维稳的考虑。因此大运会对深圳宝安机场的客流量未必真有提升。”中信证券分析师陈财茂直言不讳地指出。但周小凤告诉：“大运会对公司来说是一个好机会，希望借此能加大市场推广力度，业绩有比较高的提升。腾邦早期以物流业起家。目前腾邦国际的控股股东持有深圳市腾邦物流股份有限公司66%股权，截至2010年底，两者之间关联交易的账目余额还有6.46万元。腾邦物流总裁金*平此前也表示，公司目前是深圳市唯一一家获得深圳贸工局、海关深圳总关、福田保税区海关、商检局等部门批准在深圳保税区内开展酒类进出口境、仓储、一般贸易、转口贸易等业务的企业，拥有几乎等同酒类专营的权利。上述深圳当地知情人士称：“腾邦物流的资产其实很不错，做的是供应链金融领域，类似于A股市场的怡亚通和飞马国际，市场一直在揣测注入上市公司的可能。”